看專務島耕作學企業併購相關知識

遊戲橘子爆出可能會被韓商Nexon併購的消息後，銀狐寫了『Nexon吃橘子，惡意併購其實並不惡 ….』這篇文章。寫文章的時候有提到，在漫畫專務島耕作這部漫畫中，有一段韓國家電大廠SOMESAN透過收購股票來併購日本廠商五洋，然後與初芝電產進行了一次併購大戰的故事。

寫完那篇文章之後，銀狐又將專務島耕作這部漫畫翻了出來，仔細的把這一段故事又看了一遍。看著看著覺得相當的有趣，這部漫畫用很簡單的故事來描述企業之間併購，以及股票收購的攻防戰，就算是不熟悉相關知識的人，看完這一段故事後應該也會對企業併購有一些基本的瞭解，因此銀狐就在這裡將這段故事簡單的描述一下。

在這段故事裡，韓國的家電大廠SOMESAN為了要拓展在日本的勢力，於是在日本成立了名叫『旭日東升之友』這間子公司，透過股市開始收購日本第四大的五洋電機的股票。當旭日東升之友持有五洋電機的股票19%之後，他們派了兩個人來到五洋電機，和五洋電機的勝浦社長進行談判。旭日東升之友很快的表明了立場，他們要將五洋電機納入SOMESAN旗下，而且未來五洋電機的品牌會消失，然後五洋電機裡虧損的部門會在研究之後處理掉。

對於SOMESAN如此的態度，五洋電機當然不會接受，而在雙方談判破裂後SOMESAN宣告要以高於市價20%的價格採取TOB(Take Over Bid公開收購股票)來收購市場上的五洋電機股票。原本五洋電機打算採取併購防禦策略(也就是發行新股票借此降低旭日東升之友的股票持有比例)，但是這樣的作法卻不被持有五洋電機股票的金融機構所認同(因為這樣作會降低原本持有股票的價值)，而五洋電機經營團隊在臨時股東會上向股東們表達若是五洋電機被SOMESAN併購會導致國家利益的外流如此的說法也不被一般股東們接受，眼看著五洋電機就要被SOMESAN併購了。

故事發展下去，五洋電機並沒有被SOMESAN併購。因為島耕作所在的初芝電產決定扮演白馬騎士(White Knighty，為了對抗惡意併購的行為，由被併購企業的經營層同意下進行友善併購的第三者)來避免五洋電機被併購，也避免五洋電機所持有的技術流向SOMESAN。而SOMESAN和初芝電產在經過 TOB的競價後，由初芝電產以高於股票市價40%的價格併購了五洋電機，阻止了SOMESAN的併購計劃。

把話題轉回到Nexon和遊戲橘子的這個事件上 ….

首先我們來看看遊戲橘子這間公司，如同大家所知道的，遊戲橘子是靠著代理NCsoft的《天堂(Lineage)》這款遊戲成為台灣線上遊戲的大廠。很多人批評遊戲橘子只做代理，所以被韓國廠商合併掉是活該的事。不過這一點銀狐必須要為遊戲橘子說說話，以目前台灣的遊戲公司來說，遊戲橘子在研發方面投入的資源和人力絕對不算少，雖然說到目前為止研發出來的遊戲成績還不夠理想，但要用遊戲橘子不投入研發來當作被併購的理由是絕對說不過去的。

至於Nexon這間公司，旗下的《楓之谷(MapleStory)》、《跑跑卡丁車》、《爆爆王》、《瑪奇(Mabinogi)》、《絕對武力Online(CS Online)》等遊戲都算是遊戲橘子的主力遊戲，也因為遊戲橘子和Nexon的關係，因此Nexon的新遊戲《瑪奇英雄傳》也即將由遊戲橘子代理上市。而單一遊戲公司的產品佔了遊戲橘子營收的大部份時，這個狀況從好的一方來說是遊戲橘子只要鞏固和Nexon的關係就可以保持良好的代理關係；但從壞的一方來說也代表著遊戲橘子對於Nexon的依賴度太高。

這一次傳出Nexon要併購遊戲橘子的消息，網路上的贊成和反對的反應都有。贊成遊戲橘子被併購的，所抱持的理由都參雜了許多個人對遊戲橘子這間公司的好惡，而有些人所講的理由(例如前面狐所說的遊戲橘子不重研發這事)更是單純鄉民式的猜測。至於反對的一方，則是基於對『韓國』這兩個字的厭惡。銀狐想請問這些討厭Nexon的網友，如果今天要合併遊戲橘子的是Blizzard或是Square Enix的話，各位的看法還是相同嗎？

把鄉民們的反應放在一邊，這種公司合併的事其實不是鄉民說了算，真正能夠決定的其實是遊戲橘子的股東們。照新聞所說，遊戲橘子經營團隊持有的股份大約是兩成，而Nexon所持有的股份則是將近三分之一。有人拿這一點作為攻擊遊戲橘子經營團隊的立場，這一點銀狐其實也不是很贊成。

事實上，有很多的公司經營團隊所持有的股份也不見得會過半，這些公司通常也都有超過經營團隊持股比例的大股東存在。而在這樣的狀況下，經營團隊所要做的就是把公司經營好，並且讓大股東支持公司的經營方向。而今天這事件看起來，就是遊戲橘子經營層和Nexon這個大股東對於公司未來發展的方向有不同的看法，因此Nexon打算要藉由控制公司的經營權來改變目前經營團隊所決定的公司經營方向。

至於目前事情的發展，遊戲橘子把事情往政治的層面扯，這點銀狐並不是很欣賞。雖然這樣說可能會導致有人指責銀狐不挺台灣的遊戲公司，坐視讓韓國人把台灣的遊戲公司吃掉。不過身為一家股票上市的公司，這樣的風險原本就是應該預期到的。把事情無限上綱到政治層面，對於整個遊戲產業不見得是最有利的，這是銀狐個人的看法。

銀狐 Silver Fox

銀狐 Silver Fox。一個在遊戲業打滾30年的老頭，現在則是半退休狀態的說書人。有空喜歡玩玩遊戲，談談遊戲產業的事。喜歡出國旅遊，四處吃吃美食增加體重和膽固醇，當當兼職的遊戲顧問、做遊戲的評測，玩一玩自己有興趣的遊戲。